亚洲色图 敦煌网，澈底火了，最新研判

跨境电商活跃亚洲色图，关税催生中国供应链上风；半导体国产替代成焦点。

六位公募投研东说念主士最新研判：多重身分赓续助力，跨境电商仍有长足发展空间

在好意思国总统特朗普掀翻"关税战"后，近日敦煌网（DHgate）、淘宝、阿里巴巴国际站、SHEIN 等接踵在好意思国爆火，其中，跨境电商期骗敦煌网一度跃居苹果好意思国免费期骗排名榜的第二位，仅次于 ChatGPT。

二级市集上，有关见解股也掀翻涨停潮。4 月 8 日至 18 日，万得跨境电商指数短期大涨超 14%。

跨境电商板块发达活跃的原因有哪些？我国后续出口后劲若何？从历久角度看，哪些细分鸿沟的投资契机值得注重？对此，中国基金报采访了永赢基金权利参议部总司理、永赢惠添益基金司理王乾，中信保诚幸福耗尽基金司理管嘉琪，诺德基金基金司理谢屹，泓德基金基金司理操昭煦，博时基金行业参议部参议员单朔，国联基金耗尽参议员项薇等六位公募投研东说念主士，共同研判老本市集新的投资标的和热门。

永赢基金王乾：中国制造业的竞争力相沿我国出口历久上风，妥当期间趋势、知足耗尽者需求的标的仍具备历久投资契机。

中信保诚基金管嘉琪：收货于好意思国耗尽者对廉价商品的刚需短期内难以逆转，跨境电商平台交游范围有望保管高位。

诺德基金谢屹：若是畴昔关税摩擦赓续，咱们瞻望跨境电商耗尽可能会成为好意思国庶民的新耗尽习尚，有关企业的受益可能也会具备一定的赓续性。

泓德基金操昭煦：我国主动进行产业结构更动、高技术鸿沟的国产化约束打破，畴昔会证据出越来越强的相沿能源。

博时基金单朔：物好意思价廉的中国居品通过中国品牌和平台直斗殴达耗尽者，成为更具性价比的选择，受到市集注重。

国联基金项薇：咱们要点注重更动药板块举座投资契机，包括国内更动药居品外洋授权（BD）落地加速、更动药企从研发进入期向买卖化盈利期过渡的拐点机遇等。

多身分助力跨境电商板块赓续活跃

中国基金报：近日跨境电商板块发达活跃的原因有哪些？行情的延续性若何？

管嘉琪：跨境电商板块发达活跃，主要原因或是好意思国特朗普政府加征关税后，好意思国耗尽者担忧入口商品价钱飙升，通过中国跨境电商平台购买中国制造的商品，敦煌网下载量激增，跃居好意思区 App Store 总榜第二 ‌，提高了市集对跨境电商企业的功绩预期。好意思国 iOS 期骗商店电商榜单前三名均为中国 App（敦煌网、淘宝、SHEIN），也印证了中国电商在内行化贸易中的天真性和供应链韧性。

由于好意思国耗尽者对廉价商品的刚需短期内难以逆转，跨境电商平台交游范围有望保管高位，从而相沿板块热度，具备供应链上风和内行化运营能力的企业更具延续性 ‌，但也需要注重好意思国关税战略更动或贸易摩擦升级可能旁边需求。

谢屹：通过跨境电商，好意思国耗尽者不错绕过好意思国入口商，平直购买中国居品，从而幸免了关税影响，以至还能买到比关税增多之前更为便宜的商品。另外，在跨境电商中也有好多好意思国脉土品牌的平替。践诺上，好意思国品牌的利润主要由品牌商获取，而分娩齐在外洋。有关居品代工场分娩的居品品性与品牌居品委果完全一致，但价钱又便宜好多。若是畴昔关税摩擦赓续，瞻望跨境电商耗尽可能成为好意思国庶民的新耗尽习尚，有关企业可能赓续受益。

操昭煦：跨境电商板块发展收货于国内出口战略红利扶持、中国电商平台的出海和模式更动（全托管、土产旅店储物流建设等），以及中国制造产能上风带来的性价比上风。

跨境电商板块行情短期受好意思国加征关税扰动等影响较大，中历久来看，在中国品牌、制造和电商平台多重赋能下仍有长足发展空间。

单朔：特朗普政府片面履行贸易壁垒，导致好意思国耗尽者信心着落，通胀压力增大，而物好意思价廉的中国居品通过跨境电商平台直斗殴达耗尽者，成为更具性价比的选择。

项薇：跨境电商的活跃先于敦煌网，TikTok 网红大齐自觉宣传带动了敦煌网的销售，激发了一波跨境电商板块的行情。

好意思国事跨境电商布局要点，中好意思跨境电商互相依存，中国商品提供高性价比供应，也为中国传统外贸商消化了产能，但不同企业搪塞能力不同，有品牌力或 IP 能力的企业提价传导较顺畅，瞻望后续会产目生化。

注重跨境物流、电商平台、跨境支付等

中国基金报：跨境电商板块的举座估值水平若何？哪些细分鸿沟或板块值得注重？

项薇：跨境电商公司估值处于历史较低区间。忽视注重相对有品牌居品力、品牌溢价对冲关税影响、外洋业务敞口大但对好意思敞口小的出口链公司。同期，T86 关税战略取消后，布局外洋仓成为势必趋势，利好已布局外洋仓的平台和物流，且有提价能力。高附加值品牌商受关税影响较小，可能受益于行业采集度擢升。

王乾：现在跨境电商板块估值处于历史核心水平隔邻，后续板块中受关税影响相对曲折的要领、对好意思敞口小、成本转嫁能力强的公司值得注重。关税战略自己仍存在不细目性，仍是影响板块运行的核心变量。

谢屹：举座看，刻下板块估值的系数值并不高，但个股盈利质地各别较大。有些个股的增长历久较厚实，估值不到 20 倍且还有较为厚实的股息分拨；有些则增速波动较大，并且委果不分成。这些个股畴昔的走势会有所分化，不错注重跨境物流、电商平台、跨境支付等细分鸿沟有关个股。

操昭煦：现在申万跨境电商指数市盈率（剔除负值）为 25 倍，位于近五年中位数隔邻的合理区间；港好意思股市集有跨境电买卖务的平台电商估值宽绰在 10 倍以内。可要点注重估值有安全边缘的跨境电商平台，尤其是好意思国敞口较低的，这类平台可通过更动业务模式，如发力土产旅店供应链，以搪塞关税冲击。

单朔：跨境电商板块估值分化显贵。Wind 数据清晰，跨境极品品牌卖家估值仅在 15 倍傍边，处于上市以来低位；而跨境科技公司受 AI 波浪激动，估值处于历史高位。这反馈了市集对不同买卖模式的预期各别，但跨境电商举座仍具发展后劲。

历久看好半导体投资契机

中国基金报：除了跨境电商板块外，在特朗普政府文告针对半导体和药品的" 232 要求走访"后，半导体、医药板块发达较为活跃。从投资的角度来看，刻下半导体板块的投资价值若何？

王乾：咱们历久看好 A 股半导体的投资契机，行业兼具成长性、更动性、周期性等脾气，存在丰富的结构性投资机遇。内行半导体行业往常 10 年保持 6% 傍边的复合增长，核心驱能源来自结尾居品的更动与普及。

畴昔 AI 本领驱动期骗更动有望显贵拉动半导体需求增长，AI 眼镜、机器东说念主等要点更动值得期待；在算力芯片、模拟芯片、光刻机开采等细分鸿沟，国内厂商仍有很大的成漫空间。另外，从内行半导体产业周期的维度，凭证内行半导体月度营收、晶圆厂稼动率、存储价钱等目的，咱们不错不雅察到现在内行半导体产业处于复苏周期。

谢屹：半导体估值的系数值水平是较高的，天然其中包含了国产替代的预期，也有不少公司有关居品的份额还是特出入口居品，包括开采、耗材、元器件等鸿沟，但科技行业变化较快，本领更新迭代可能使得企业盈利出路难以把抓。

另外，半导体是一个周期性行业，在莫得本领变革的布景下，周期高点和低点也出入甚大。按照传统的估值体系来看，其安全边缘照旧比拟弱的，因此，要严慎选择个股。

操昭煦：刻下半导体板块的投资价值主要采集在国产替代开采、晶圆制造等鸿沟。不管好意思国的扫尾次序后续若何变化，国内系数这个词行业齐已调和想想，便是一定要完成国产替代，幸免受制于东说念主。这个趋势天然还很漫长，关联词细目性相等高，行业成漫空间也富裕大。核心的投资策略是寻找竞争力比拟强、能在国产大趋势中走在最前边的公司。

注重更动药、中药等细分鸿沟投资契机

中国基金报：医药行业已履历了特出四年的更动期，受益于外洋降息、国内宏不雅环境改善，医药行业本年哪些细分鸿沟存在投资契机？

操昭煦：本年以来，更动药板块走出了孤苦行情。从内行市集的更动药常识产权授权份额来看，2020 年至 2024 年我国企业对外授权的内行份额从 5% 擢升到了 29%，2025 年仍延续这一趋势，我国的比拟上风在这一高技术鸿沟越来越突显。同期，由于更动药常识产权对外授权暂时不触及贸易战范围，也与卑鄙的跨国药企充分共享了利益，因此具有相对较好的战略安全性。

王乾：咱们相对看好更动药鸿沟，中国更动药出海达到历史新高，仅 2025 年第一季度，中国更动药 License-out 交游已有 41 起，总金额达 369.29 亿好意思元，接近 2023 年全年的水平。近几年，中国生物医药更动实现了历史性的打破，通过与国际"金圭臬"药物头党羽实验，越来越多的国产更动药展现出 BIC（Best in Class 同类最优）后劲，在 FIC（First-in-Class 同类首个）靶点的追逐速率越来越快，解说中国更动药的扫尾上风。依托高效的药物研发体系、庞杂的患者临床资源，畴昔中国更动药行业有望实现弯说念超车。

管嘉琪：一是更动药。更动药公司买卖化能力得到了考证，中国药企通过本领授权和外洋子公司模式侧目关税风险，加速内行化布局，2024 年中国对外授权交游总数达 519 亿好意思元，激动估值体系向内行药企迫临。二是国产替代标的。跟着国产器械和药品水平擢升，国产开采和药品的竞争力有望得到进一步擢升。三是中药。中药买卖模式很好，战略端也扶持，跟着国内东说念主口老龄化加速以及住户健康意志擢升，中药行业发展后劲很大。

谢屹：领先，更动药鸿沟受战略影响较小，尤其是还是开释了原有业务集采风险的公司，跟着新药络续获批，管线利润有望缓缓终了，增长或是比拟细目的。其次，部分中药个股性价比历久在较高的位置，高个位数的增长重复 5% 傍边的分成，照旧比拟有蛊惑力的。相对承压的可能是受贸易相关影响的医药研发外包，以及受国内耗尽影响的医疗耗尽品和医疗服务。

项薇：咱们要点注重以下标的：第一，更动药板块举座投资契机，包括国内更动药居品外洋授权（BD）落地加速、更动药企从研发进入期向买卖化盈利期过渡的拐点机遇；第二，处于估值左侧的骨科等器械鸿沟（集采战略边缘影响减轻）；第三，医疗 AI 有关企业在医疗数据处理、辅助会诊、药物研发等鸿沟买卖模式的本色落地进展。

出口历久韧性较强

中国基金报：海关总署数据清晰，一季度我国出口增速为 5.8%，3 月同比增速为 12.4%。凭证你的不雅察，我国后续出口的后劲若何？

谢屹：我国的出口后劲一直较大。针对所谓"平等关税"，不同类型的企业有相应的次序。举例，代工企业（耗尽电子、纺织服装等）的计价形势是成本加成法，品牌商会赐与一定的毛利率，而在关税高潮情况下，时常由品牌商来承担荒谬入口税；关于零部件（电子元器件、机械零部件等）供应商来说，卑鄙整机厂有较大能力消化关税影响；对品牌出口商（家电、汽车等）而言，企业在 2018 年就运行了外洋布局，现在"平等关税"还是将中国与其他国度区别，品牌商不错用非中国产能来隐讳好意思国市集的产量。因此，总体来看，关税的影响瞻望可控，后续出口后劲仍在。

管嘉琪：3 月我国出口发达强盛，其中有一部分源于好意思国入口商赶在特朗普加征"平等关税"收效前的采集采购 ‌。‌ 短期出口增速可能因关税冲击和基数效应回落，但 ‌ 高端制造升级、新兴市集拓展、绿色产业打破 ‌ 三大动能将相沿中历久后劲，若战略端能有用搪塞贸易摩擦，出口结构优化或成为增长新引擎 ‌。

操昭煦：历久来看，我国的外贸仍具备较强韧性。一是国际贸易和分娩产业链的链条高度复杂，不是简便的高关税不错斩断的。在突发的非感性关税冲击下，制造业产业链中的企业会各自觉挥精明，寻找适用本行业、本企业的旅途来措置关税问题。产业链会被拉长、分散，但泉源无法离开中国。二是好意思国的高关税战略现在还处于扭捏变化中，我国早已作念了充散布局，并有望赓续推出超老例战略来搪塞外部环境的冲击。

项薇：外洋需求繁华、"抢出口"效应以及昨年 3 月出口基数较低，是本年一季度出口高增长的主要拉上路分。往后看，我国对好意思的平直出口短期或下行，但对其他国度的出口仍有较强韧性。

科技制造、医药等鸿沟契机值得注重

中国基金报：历久来看，出口鸿沟中哪些细分鸿沟的投资契机值得注重？

王乾：一是绿色化制造业，"碳中庸"主义激动新能源开采需求攀升，欧盟家用电器与办公开采节能法案落地拉动绿色家电需求，我国在这两个鸿沟已造成较强产业链上风；二是科技制造业，内行科技逾越创造新需求，3D 打印机、工业机器东说念主、高端数控机床等鸿沟有望保管较高增速；三是对好意思敞口小、抗风险能力强的行业，受本轮贸易摩擦影响相对可控。

操昭煦：畴昔出口鸿沟的投资契机将采集在我国有最强比拟上风的行业。往常 20 年我国主要证据了劳能源红利、制造业全产业链上风，而畴昔我国能证据的核心上风是工程师红利、资源天禀上风等。举例，更动药对外输出常识产权，便是受益于"工程师红利 + 资源上风"的经典案例。新式家电、新能源汽车、耗尽电子、医疗器械等有较高更动研发强度的行业值得要点注重。

谢屹：贸易摩擦对不同业业的影响可能有较大各别。举例，科技、生物医药等鸿沟，好意思国可能要求核心零部件或整机的制造回流，TMT 行业的有关出口企业、CXO（医药外包）及部分药品行业可能面对历久不友好的出口环境；一些仅触及世俗耗尽需求的鸿沟，如服装、鞋帽、两轮车、轮胎、日用品、家电等行业，受到的影响可能小一些，这些企业也对好意思国外的其他市集出口，因此，盈利相对更具韧性。

项薇：在出口链成立上，有好意思国或墨西哥产能、品类涨价倍率高、好意思国收入占比低、产能回流贫窭的出口链标的相对安全。举例部分纺织服装和轻工出口品类，多为偏传统的职业密集型居品，好意思国的入口依赖度较高，产能从中国及东南亚国度大范围回流石友意思国的难度较大；部分领有北好意思原土和墨西哥产能的家电标的畴昔有产能的稀缺性溢价；部单干程机械标的对好意思敞口小，若第三寰球或新兴市集对好意思国给与反制次序，将给中国工程机械品牌带来更大的契机。

积极调仓以搪塞市集波动

中国基金报：刻下内行市集轰动赫然，你在投资布局及策略上作念了哪些更动？你对世俗投资者有何忽视？

谢屹：咱们现在仔细筛查了组合中与出口有关的个股，关于如实受到影响的行业和个股，会妥当调低成立的比例；关于被"错杀"的标的，会妥当增多其仓位。有些行业在短期内会被市集以为受益于高关税，如农业、黄金、血液成品等板块，关于已出现估值泡沫的行业和个股，咱们会妥当调低其仓位。由于关税的影响复杂，咱们忽视投资者审慎选择投资标的，尤其要谈判安全边缘，幸免出现较大吃亏。

操昭煦：自昨年底以来，好意思国发动贸易冲突的风险就大幅擢升，咱们在投资上还是侧目了那些对好意思敞口较大且产业链波折较难的公司，但仍然看好那些不错扎根外洋的公司。我国主动更动产业结构，高技术鸿沟的国产化约束打破，畴昔会证据出越来越强的相沿能源。关于世俗投资者而言，应看清历久趋势、默契经济规则，从而保持信心，争取在畴昔的经济回暖周期中获取较好的收益。

王乾：咱们事前作念了相应的投研准备，一方面，限定裁减外需风险敞口，以裁减组合波动率；另一方面，在市集大幅波动时，基于企业中历久价值敢于逆向增持。手脚戒备性谈判，凭证市集运行的阶段核心矛盾，咱们在组合中保持一定的对冲钞票仓位，这在搪塞剧烈的外部冲击、保重组合厚实性上证据了较大的作用。

管嘉琪：一方面，面对不细目的内行贸易模式，对好意思敞口较小的出口类公司近期也出现较大幅度更动，跟着市集对其基本面担忧的放置，估值有望缔造；另一方面，内需有关板块流程近几年的更动，刻下估值和预期均处于历史相对低位，若是后续战略有超预期的刺激，有关标的或受益。

本文来自微信公众号"中国基金报"（ID：chinafundnews），作家：基金君亚洲色图，36 氪经授权发布。